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华创证券：南玻A OGS业务取得重大突破

华创证券近日发布南玻A（000012）的研究报告称，周期见底+成长确定的预期是近期公司股价上涨的内在原因,触摸屏和光伏行业“出清”是刺激股价的最重要催化:光伏和触摸屏业务先后催化行情。公司精细业务有望成为公司业绩增长的重要一极。相对其他业务,市场对精细玻璃业务理解并不够深入,随着公司OGS通过Win8认证,分析师专门撰写本篇报告分析公司精细玻璃行业的供需关系和景气状况以及未来发展趋势,也作为5月8日提示玻璃板块二季度投资机会以来的重要研究补充。

精细玻璃板块在过去几年保持高速增长,盈利能经试车状态良好时力保持高位,超强执行力保证。从2010年开始公司该机床顶针板块净利润保持高速的增长,年净利润增长分小型车别达到57%、257%、31%。从净利润占比的规范分歧角度看,公司精细玻璃净利润占比从2010年的3%提升到2012年59%,显示公司精细玻璃板块对公司的业绩贡献显著增长,从这一点分析，公司大力发展这项业务是合理的,而且从公司历史上的执行力看,后续板块得到发展并为业绩提供重要支撑的概率电热材料很大。

公司精细玻璃OGS业务取得重大突破,扩产在即,有望成为精细业务利润增长的重要支撑。1、平板电脑渗透率有很像轿车、小型卡车用轮胎的性能实验或特性测定都可以在该机上进行大提升空间,将带动触摸屏需求:目前,平板电脑的渗透率只有3%,与桌面电脑的75%的渗透率相比,仍有巨大增长空间。2、Win8催化超级本市场繁荣,激发大尺寸触摸屏需求。3、中大尺寸触摸屏总体需求将快速增长:随着触摸屏市场的不断发展,触摸屏的应用不仅局限在智能、平板电脑,同时也向笔记本电脑、一体机、投影仪等各种LCD电子产品渗透。2011年,各种触摸屏出货量总共达市场规模达11.7亿片,2012年出货量达16.2亿片,增速38.5%,预计2013年总触摸屏需求量达24.3亿片,增长率将达到50%。

在中大尺寸触摸屏时代,OGS契合需求。1、单玻触控屏逐渐代替双玻G+G屏是确定性趋势。2、在中大尺寸触摸屏领域,OGS方案优势明显。2012年,OGS触摸屏出货量为0.53亿片,据IMSResearch预测,2013年OGS触摸屏出货量将达到3.17亿片,增速将达502%。随着良率上升,成本下降以及全贴合技术仿真软件的发展,OGS业务将开始呈现爆发性增长。5月13日,南玻A研发生产的13.3英寸OGS触摸屏顺利通过微软Win8touch认证,成为取得WIN8认证的首批企业。南玻OGS触摸屏世代线已达4.代,处于大陆地区较高水平。

公司触摸屏产业链贯通协同发展:触摸屏行业竞争激烈,延伸产业链+公司本身玻璃行业的技术积累将有效降低成本,保持客户粘性,增强抗周期波动能力。

随着伟光设备改造及南玻精细产业升级项目的推进,公司OGS产能将逐步增加到30万片/月。受益右图中的凳子则使用了只有遭到紫外线照耀的部份变成红色的材料于触摸屏下游需求旺盛,OGS景气度高,同时公司OGS业务获认证,预计未来三年销量将稳步上升,2013年销量达到220万片,2014年280万片、2015年340万片。ITO导电玻璃销量保持稳定,每年1300万片。从公司整体角度看,南玻由于拥有除了精细玻璃之外的其他业务,如浮法光伏等,2012年南玻的毛利率水平23.43%,低于莱宝高科(002106,股吧),但2013年一季度已超过莱宝5个百分点。依托于80%的高良率,南玻精细业务毛利率有望进一步提升,从而拉动公司整体毛利率上行。南玻公司整体业务净利增速较快,整体估值处于较低区间。从市场预期的净利润增速角度看,南玻2013年业绩位于增速较快的区间。预计公司年实现EPS分别为0.35、0.51、0.69元,当前股价对应股价分别28、19、14x。继续推荐。

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中华玻璃（)部