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今日买什么13券商推荐55只黑马股名单

发布时间:2021-01-07 15:15:05 阅读: 来源:水表厂家

东方证券:美邦服饰(002269)跟踪调研,维持“增持”评级

东方证券12月28日发布投资报告,通过对美邦服饰(002269)(002269.SZ)的跟踪调研,维持“增持”评级。

公司09年四季度终端销售旺盛,天气是一个因素,行业景气回复也是一个因素。另外四季度的期间费用比率相比前三季度也明显下降,原先三季报中公司预计09年全年盈利下降30%以内。目前东方证券判断做业绩修正的可能性比较大,预计09年全年盈利增长10%以内。

经过09年一年的去库存,加盟商层面的库存基本消化完毕,11月和12月初召开的2010年春季和2010年夏1的订货会呈现良好的增长态势,预计同比增长20%以上。当前加盟商的开店热情明显恢复,公司手头店铺储备充足。东方证券对2010年开始的国内品牌服装销售持相对乐观态度,预计行业增长15%——20%之间,公司销售收入将明显好于行业。我们预计公司2010年起同店将恢复5%——10%的增长,新店数量增长在20%以上,公司新品牌Me & City 也将逐步迈入收获期。

根据调研情况,东方证券对公司盈利预测进行小幅上调,预计公司2009——2011年的每股收益分别为0.62元、0.85元和1.12元。对公司维持“增持”评级。东方证券认为公司在品牌运营、供应链管理和内部流程控制等方面的基础和起点要好于国内大多数品牌服饰企业,这也在很大程度上预示着公司有望在后续长期的竞争中最终胜出。

东方证券称,公司后期的股价催化剂包括股权激励的推出以及控股股东2011年股权解禁后的可能部分转让。

东方证券:葛洲坝(600068)年报业绩预增,维持“买入”评级

东方证券12月28日发布投资报告,针对葛洲坝(600068)(600068.SH)年报业绩预增,维持“买入”评级。

葛洲坝今日公告预计公司2009 年度实现归属于母公司的净利润与2008 年同期相比增长60%左右。东方证券预测2009 年净利润同比增长65%,每股收益为0.62 元。

在国家大规模进行基础设施建设的背景下,公司的建筑承包施工业务有了快速稳定的增长,09 年上半年公司新签定单257 亿元人民币,预计全年新签定单量会超过400 亿元。公司目前在手订单总额在800 亿左右,订单十分饱满,将足够保证公司未来五年的收入在目前水平之上。预计未来三年基建施工业务收入增长率能保持在20%以上。水泥和民用爆破两块业务09 年也已经进入收获期,09 年底将有嘉鱼、宜城、老河口三条5000T/D熟料线投产,产能达到1700 万吨。

公司在房地产领域主要进行一级开发,先后在宜昌、武汉、上海等地成功开发一大批房地产项目。拥有一千亩房地产土地储备,200 万平米的建筑面积。公司的房地产业务预计要到2011 年开始大规模销售,目前暂没有利润贡献。公司的BOT 项目大广高速公路2009 年4 月份建成通车,将有两年试运营期,暂不会提供利润贡献,由于大广公路建造成本仅3210 万元/公里,预计正常运营后未来利润可观。

此外公司持有的长江证券(000783)和韶能股份(000601)等公司的大量股权,东方证券预测公司2009 年、2010 年和2011年的业绩分别为0.62 元、0.78 元和0.95 元,目前股价对应的09 年动态市盈率为18.45 倍,东方证券维持“买入”的投资评级。公司权证(580025)将于2010 年1 月4 日开始行权,行权价为7.66 元,权证行权可能性较大。

广发证券:给予罗莱家纺(002293)“买入”评级

广发证券28日发布投资报告,给予罗莱家纺(002293)(002293.sz)“买入”评级,具体如下:

国内家纺行业龙头,经营风格进取

公司在国内家纺行业市场综合占有率第一,产品定位中高端床上用品市场。品牌定位清晰,通过自主品牌和代理品牌相互补充的多品牌战略满足各细分市场和不同消费群体的需求。目前拥有自主品牌“罗莱”,代理经营“雪瑞丹 SHERIDAN”、“尚玛可 SAINT MARC”和“迪斯尼 DISNEY”等品牌。

相对于竞争对手富安娜(002327),公司经营风格更加进取,着重于通过扩张加盟商和代理国外品牌来迅速占领市场,加盟比例较高,期间费用率相对较低,使得罗莱在近几年的快速发展下能够后来者居上,如果经营策略不变,未来几年收入增速可能相对于竞争对手更快。

市场复苏促家纺消费,未来发展前景可期

由于一般三、四季度家纺行业消费占60%-65%,同时今年房地产市场复苏、新婚人数大增和09年冬天比到来较早等因素均促进了家纺市场的消费,从而使得公司09年三季度业绩超市场预期。

根据调研和对市场的判断,广发证券预计公司四季度销售业绩与三季度相当。但随着经济复苏,四季度产品的原材料价格上涨较快,产品成本大增,但产品价格却没能提价,将导致公司四季度销售毛利率有所下降。

我国家纺行业目前处于成长期的初期阶段,市场空间巨大,已经具备品牌优势的公司将会获得较大的发展机遇。如果公司经营有方,完全可能再次实现加速增长,即使维持目前的经营策略,公司仍然能保持目前水平的稳定增长。公司作为市场份额占有率第一的家纺品牌,市场根基已经很强大,品牌形象也已经深入人心。在较为成熟的渠道扩张和品牌运营模式推动下发展,公司发展前景广阔。

盈利预测与投资建议

根据对市场的判断和公司收入的预计,预计09-11年EPS分别为1.04,1.32和1.61元。公司作为家纺行业龙头发展前景广阔,随着迪斯尼落户上海,未来公司可能外延扩张等利好因素预期下,广发证券给予公司一年内PE估值区间为33-35倍,对应的合理估值为43.56-46.2元,价值中枢为44.88元,给予“买入”评级。

风险提示:房地产销售出现低迷,原材料价格上涨,产品存货增长过快等。

国信证券:首次给予奥飞动漫(002292)“谨慎推荐”评级

国信证券28日发布投资报告,首次给予奥飞动漫(002292)(002292.sz)“谨慎推荐”评级。

奥飞动漫公告:与上海永旭文化传播有限公司联合投资摄制的电影作品《铠甲勇士之帝皇侠》将于2010 年1 月20 日左右在全国公映,发行方为广东省电影公司,奥飞动漫的投资比例为70%。

国信证券评论如下:

从电视剧到电影,仅仅是个开始

《铠甲勇士》电视剧版2007 年9 月开拍,历时14 个月,2008 年11 月完成,并于2009 年1 月在全国29 个省市100 个频道播出。《铠甲勇士》电视剧版共52 集,每集25 分钟,采取“真人+三维动画”的方式拍摄,投资总额约1800 万元,受众定位为5-10 岁的男孩。

奥飞动漫此次在《铠甲勇士》电视剧版动画片成功播出后,拍摄电影版,对公司的发展战略意义重大:

(1)此次是奥飞动漫首次投资拍摄动漫电影,对公司后续在动漫电影上的投资、电影与电视的推出顺序、未来的盈利模式,都是非常重要的尝试。《喜羊羊与灰太狼之牛气冲天》的成功,至少证明中国的动漫电影有很宽广的群众基础和市场空间。

(2)动漫电影对动漫行业包括奥飞动漫,都是一个新的选择或补充。长远来看,成功的动漫企业都具有一流的创意内容,电影是检验内容是否过关最好的载体。短期来看,目前国内的动漫企业如果依赖电视剧版权的收入,则很难弥补拍摄成本,但是电影则完全有可能。《喜羊羊与灰太狼之牛气冲天》创造了“600 万投入,近亿元票房”的佳绩,即使对只能做到“喜羊羊”20%的成绩,也能盈利。而如果一旦取得成功,对衍生品的销售促进作用是巨大的,授权收入也是水到渠成。

贺岁档佳片云集,竞争激烈

2010 年的贺岁档期大小影片近50 部,大片云集。国产动画片就至少包括:奥飞动漫的《铠甲勇士之帝皇侠》、原创动力的《喜羊羊与灰太狼之虎虎生威》以及湖南宏梦的《虹猫蓝兔火凤凰》等三部。档期大多定在1 月底和2 月初,因为要考虑到幼儿园和中小学的寒假时间。三部国产动漫电影都是电视剧的群众基础,“喜羊羊”和“虹猫”的群众基础略胜一筹,但是动画片也并非完全的竞争关系。

(1) 从档期看,“铠甲勇士”的档期定在1 月20 日附近、“喜羊羊”的档期暂定1 月29 日、“虹猫”的档期暂定2 月2 日。

(2)从受众看:“铠甲勇士”的电视剧版本定位为5-10 岁的男孩,“喜羊羊”和“虹猫”的定位不分性别。

(3)从卖点看:“铠甲勇士”具有“科幻+英雄”的元素,“三维+真人”的拍摄特点;“喜羊羊”除了包括去年的成功元素外,还加入了灰太狼和红太郎的浪漫爱情,以吸引情侣观看;“虹猫”除了知名度外,有谢娜等湖南电视台主持人配音。

因此,2010 年的贺岁档竞争激烈,包括动画片,但也各有卖点,在档期上适当错开,也可以弱化竞争。

首次给予“谨慎推荐”的投资评级

关于奥飞动漫的价值分析,具体可以参见国信证券的新股定价报告。因《铠甲勇士之帝皇侠》的票房存在很大的不确定性,国信证券只是进行粗略估算,如果2010 年贺岁档动画片票房增长20%至1.2 亿元,进一步假定“铠甲勇士”占到20%的市场份额,即实现2400 万元的票房收入,按照4:6 分帐,以及70%的投资比例计算,奥飞动漫分到的票房收入约700 万元,国信证券在之前的预测中已经假定2010 年的影视收入为500 万元,考虑到“铠甲勇士”的贡献,调高到1000 万元。对2010 年的盈利基本不影响,调整后2009-11 年的EPS 分别为0.68 元、1.02 元和1.34 元(结果来看,三年均不变),当前股价对应的PE 分别为62、41 和32倍,估值相对合理,国信证券首次给予“谨慎推荐”的投资评级。

国信证券:德美化工(002054)参股公司即将上市维持“推荐”评级

国信证券28日发布投资报告表示,德美化工(002054)(002054.sz)参股公司即将上市,提升公司股票价值,维持“推荐”评级。

2009 年12 月25 日,发审委2009 年第155 次会议审核通过了德美化工参股的宜宾天原集团股份有限公司(以下简称“宜宾天原”)首次公开发行申请,首次公开发行不超过1 亿股。

国信证券评论如下:

宜宾天原即将上市,股权投资提升德美化工股票价值

宜宾天原是我国老牌氯碱生产企业,拥有近七十年烧碱和40 余年聚氯乙烯树脂的生产历史,主要产品包括PVC、烧碱、水合肼、三聚磷酸钠等,08 年实现每股收益0.63 元,09 年上半年实现每股收益0.20 元。此次IPO 募集资金项目为40 万吨/年聚氯乙烯、32 万吨/年离子膜烧碱、2 万吨/年80%水合肼。

德美化工持有宜宾天原4705 万股,占发行前总股本2.998 亿股的15.69%,是宜宾天原发行前并列第四大股东。宜宾天原上市后,德美化工持有股票的锁定期限为十二月。宜宾天原即将成功登陆资本市场,德美化工的股权投资能够获得良好退出渠道,同时也将使得德美化工初始投资额约为3.15 亿元的股权投资获得增值。

在这里,国信证券试图对宜宾天原上市对于德美化工的影响作探讨。参考近期发行公司扣除非经常性损益后发行前39 倍PE、发行后51 倍PE,宜宾天原股价21.42-21.84 元/股、总市值85.56-87.15 亿元。参考同行业上市公司英力特(000635)、中泰化学(002092)、新疆天业(600075)等,按照50-60 倍09 年动态市盈率,以及金路集团(000510)、英力特(000635)、中泰化学(002092)、新疆天业(600075)等公司平均2.3-2.4 倍的市销率,股价约为18.12-24元/股,宜宾天原发行后总市值约72.44-95.95 亿元。

综合来看,在假设宜宾天原上市后可能的股价区间为18.12-24 元/股、总市值72.44-95.95 亿元情况下,则德美化工所持股份的市值约为8.53-11.29 亿元,合德美化工每股3.86-5.11 元。

参股公司存在潜在上市可能,有望进一步提升公司股票价值

德美化工参股10%的辽宁奥克化学,主营业务为多晶硅切割液(应用于太阳能领域)、高端水泥减水剂(应用于水泥搅拌当中增流、延缓凝固时间等),占据了多晶硅切割液市场约50-60%的市场份额,1H09 实现了净利润同比277.14%的增长。预计09年实现净利润约1.6 亿元,10、11 年有望继续保持40%以上的高速增长。预计辽宁奥克可能在创业板上市,德美化工可能潜在受益。

公司参股30%的湖南尤特尔生化主营业务生物酶,用于食品、饲料、啤酒、纺织等行业,1H09 净利润同比增长159.90%,预计09 年实现净利润约5000 万元,未来两年继续保持30%以上的增长。

需求复苏带动纺织化学品行业

纺织服装行业的复苏带动了对于上游产品的需求,纺织上游化学品是10 年供需形势最好的化工子板块。纺织助剂、染料作为纺织印染的添加剂,能够改善面料品质、提高纺织品附加值,在纺织品品质性能提高过程中其需求将获得增长;金融危机和环保要求提高推动了染料、纺织助剂行业集中度的提高,大量小厂关停而新增产能很少。

随着金融危机下国外厂商研发投入的减少、国内厂商研发投入的增加,德美化工等国内领先企业逐步打开原先国际厂商占领的高端市场,成功占领部分高端市场空间。

维持“推荐”评级

国信证券维持公司09-11 年盈利预测EPS0.74、0.87、0.95 元,维持“推荐”评级,关注参股公司上市对于公司股票价值的提升。

申银万国:看好2010年煤炭行业

申银万国12月28日发布投资报告,认为通胀是下阶段最值得跟踪的因素,仍然看好2010年煤炭行业,炼焦煤依然是值得超配的板块,依次推荐金牛能源(000937)、神火股份(000933)、潞安环能(601699),动力煤中仅推荐兖州煤业(600188)。

申银万国表示,2009年煤炭供需形势受到了山西煤炭整合的极大影响。上半年,需求尚未充分恢复,山西减产缓解煤价下跌压力;而在5、6 月份之后,山西复产与需求回暖同步,没有造成供应冲击。因此2009 年坑口价格总体呈现小幅波动,11 月份动力煤、炼焦煤坑口价格环比回升10%-15%,与需求增长相协调。2009 年最引人注目的变化是,中国的煤炭现货价格竟然持续高于国际进口到岸价,这种变化使得全年进口量超过1 亿吨。

申银万国认为,价差形成的关键是日韩等其他煤炭进口国恢复程度慢于中国,从而使国际煤炭剩余产能向中国输出,这一局面有望在2010 年逐步改变。

申银万国认为,未来1个季度煤炭供需形势及景气度判断:通过分解坑口价格与中间环节流转成本变化,申万认为近期现货上涨更多基于天气影响运输不畅,随着运输改善、天气转暖,动力煤现货价格回调概率仍大。1 季度焦煤价格可能部分地区小幅上涨(主要是华东地区企业提价幅度小于山西焦煤集团,存在补涨要求),而后续涨价与否需跟踪1 季度钢铁产销及固定资产投资变化。申银万国倾向于判断4 月份价格还存在上调契机。

申银万国认为,结合产能束缚、涨价空间、相对估值等因素,炼焦煤依然是值得超配的板块,依次推荐金牛能源(000937)、神火股份(000933)、潞安环能(601699),动力煤中仅推荐兖州煤业(600188)。

申银万国:维持四季度对金融地产行业看好评级

申银万国12月28日发布投资报告,维持4季度对金融地产行业的看好评级,依次推荐地产、证券、保险和银行。

申银万国维持4季度对金融地产行业的看好评级。依次推荐地产、证券、保险和银行,以及部分建筑类个股。

银行业:有望小幅跑赢或跑平大市。一方面,信贷余额仍将增长,净息差仍回升,年报净利润增速约为10%;另一方面,信贷增速将向正常值回落,净息差回升动能较3 季度减弱,全年业绩超预期的范围将在5%以内。

估值的比较优势依然存在,绝对股价具有安全边际,但促使股价大幅上涨的催化剂能量略显不足。市场将慢慢消化大行的融资消息,并在融资方案的传闻中带来小忧小喜。关注股指期货的推出。申银万国推荐兴业、招行(600036)和浦发。

证券业:12 月份对券商股乐观,主要基于市场情绪提升、创新业务明朗、冗余资本利用效率预期提升以及对4 季度和明年1 季度的业绩乐观预期。推荐海通证券(600837)、成大敖东、长江证券(000783)、锦龙股份(000712)。

多元金融:小金融有大舞台,关注小金融行业放松管制带来的机会。信托和期货股具备稀缺性和成长性,最近催化剂接踵而至,可给与高估值。申万重点推荐安信信托(600816)及中大股份(600704)。

保险业:2009年寿险结构调整显著,未来进一步提升空间有限,2010年保费增长将重回视野。在中国宏观经济稳步复苏,通胀和加息预期下,无论是保费收入、投资收益,还是盈利能力,都有望实现较快增长。投资渠道的拓宽在分散风险同时提高投资收益。行业基本面良好,维持“看好”评级。行业利好因素已被部分预期,缺乏新的大幅向上动力,跑赢市场是大概率事件,但较难取得大幅超额收益。建议近期关注中国太保(601601)。

房地产:2010年行业保持正增长,预计销售面积增速13%,房价涨幅8%:(1)各地旧城改造和基建力度在09 年有所加大,会带动大量住房需求,2010 年潜在需求仍然旺盛;(2)房价上涨预期仍然存在;(3)短期内政策基调仍是“维持”。维持行业“看好”评级,预计2010 年、2011 年行业平均盈利增速可达到46%和27% ,推荐万科(000002)、保利、福星股份(000926)、冠城大通(600067)和华业地产(600240)。

建筑施工:建筑工程行业整体维持“中性”评级,申银万国坚定地看好能够成功转型为“建筑+地产”模式的建筑企业:龙元建设(600491)、中国建筑、隧道股份(600820)等。短期内我们还关注稳定增长的“两铁”由于岁末年初估值基准切换带来的阶段性上涨机会,重点推荐中国中铁(601390)。

招商证券:中新药业(600329)主业持续快速增长 给予“审慎推荐—A”评级

招商证券(600999)28日发布投资报告表示,中新药业(600329.sh)主业持续快速增长,速效救心丸调价预期强烈,给予“审慎推荐—A”评级,具体如下:

招商证券于12月23日参加公司股东大会,与董事长郝非非先生交流公司营销改革和经营业绩。速效救心丸10月份开始控货清理渠道,调价预期强烈。清肺消炎丸等新增医保品种将陆续走向全国。招商证券维持公司业绩预测和“审慎推荐—A”评级。

速效救心丸10月份开始控货,目前出现脱销,调价预期强烈。预计09年速效救心丸销售320万条左右,同比增长17%,超出公司年初计划。10月份控货清理渠道,预计OTC市场1月初将进行价格调整,促进终端零售价到位。医院方面,广东省招标价已经提高7.6%,其他各省的招标价也将有所提高。

公司193个品种进入09版医保目录,其中16个品种是首次进入,大部分属于公司年初圈定的21个重点大品种。清肺消炎丸将是公司明年重点在全国推广的黑马品种。09年仅在天津就实现销售收入2500万元,甲流爆发之后,产品出现断货。公司已经在中央电视台一套和二套投入上百万广告费用,明年将在天津以外五个城市开始推广。

针对自身销售队伍实力不强的问题,公司试行“借船出海”销售模式。计划在全国控股5~6家小规模但终端覆盖能力强的地方性商业企业,每家投资在1000万元左右,要求这些商业企业每年销售收入中,必须有10%以上来自中新药业产品。“借船出海”模式可以弥补公司医院销售队伍的不足,不需要投入过多销售费用就能实现区域迅速扩张,可以作为现有销售模式的补充。

合资企业仍有较大增长前景。中美史克今年开始进入消费保健品领域,投资较大,其中舒适达牙膏广告就花费1个亿,影响公司投资收益增长,但招商证券相信消费保健品将成为中美史克下一个利润增长点。华立达明年将有3~4个专科生物制药获SFDA批准。本月更换总经理,业绩向上值得期待。赛诺今年实现扭亏,黄芪多糖粉针扩建厂房明年5月投产,丹参酚酸粉针正在等待SFDA批准。百特产能瓶颈已经暂时解决,下一步还有较大扩产。

招商证券维持业绩预测和“审慎推荐—A”评级。维持预计09~2011年公司收入分别同比增长21%、24%和28%,净利润分别同比增长42%、39%和32%,实现EPS 0.70元/0.97元/1.28元。当前股价对应2010年PE 22.6倍。招商证券将2010年EPS按“主业净利润/投资收益/非经常性损益”拆分为0.59元/0.24元/0.14元,分别给予“30/20/10”倍PE,目标价24元。考虑到速效救心丸调价预期强烈,存在交易性机会,给予“审慎推荐—A”评级。

长江证券:江中药业(600750)会计估计变更,维持“推荐”评级

长江证券12月28日发布投资报告,针对江中药业(600750)(600750.SH)会计估计变更,维持“推荐”评级。

江中药业近日公告了会计估计变更事项,本次会计估计的变更包括两个:(一)固定资产预计使用年限及残值率的变更;(二)应收款项坏账准备确认标准、计提方法的变更。

固定资产预计使用年限及残值率的变更时间始自2009 年1 月1 日,这次变更总的趋势是缩短了固定资产使用年限和残值率的下限,如房屋及建筑物预计使用年限从30-45 年调整至20-45 年;残值率从4-5%调整至0-5%。根据公司财务部初步测算,这一会计估计变更将减少2009 年净利润490 万元。

江中药业应收款项坏账准备确认标准、计提方法的变更也始自2009 年1 月1 日。变化比较明显的是坏账准备提取比例:1-2 年按应收款项余额的30%提取,而此前是8%;2-3 年的提取比例也从15%调高至50%;3-5 年的一律调至70%。此项调整公司预计将减少2009 年净利润1700 万元。

江中药业调整会计估计的动因一是公司现行的会计估计政策执行至今已有十年,公司需要依据国家新企业所得税法和业务发展的需要,更客观谨慎地反映公司的财务状况和经营成果。二是随着公司业务的快速增长,长江证券认为江中药业目前已有实力采用更谨慎的会计估计政策,这和恒瑞医药(600276)、云南白药(000538)当年的举措是一致的,都有在高速发展中防范风险的意图。

江中药业已初步核算出该等估计变更对2009 年的净利润影响数约为2200 万元,但长江证券认为这对本年度和未来的业绩影响不大。首先,公司调整会计估计的需求早已有之,只是时机选择的问题,2009 年调整应是考虑到了对业绩的影响有限;其次,影响最大的是一笔江西省外贸资产经营有限公司的“其他应收款”,2009 年三季度余额为1.39 亿元,系该公司受让江中药业持有的东风药业后,由东风药业欠江中药业的债务转过去的,到年底已超过一年,故坏账准备率由原来的8%调高到30%,增加坏账准备2000 万元以上。长江证券认为该笔“其他应收款”有足够的安全性,且有明确的还款计划。第一年账面影响明显些,第二年后随着按计划还款的冲回,对业绩的影响甚微;再次,公司本身的经营策略一直重视资产质量,应收款项控制很好,故未来公司业绩不会受到会计估计政策变更的明显影响。

公司同时公告受让控股股东所拥有的办公大楼土地使用权并支付其对大楼的建设投入,长江证券认为这使公司拥有独立而稳定的办公场所,进一步增强了上市公司资产的独立性和完整性,有利于公司的长期发展。综合两则公告,长江证券有如下结论和建议:江中药业2009 年主营业务增长势头较好,可抵消会计估计政策变化带来的影响,且未来的增长会更加稳健可靠;长江证券维持对公司2009 年、2010 年EPS0.54 元和0.68 元的预测,并维持“推荐”评级。

兴业证券:山东海化(000822)调研报告 给予“推荐”评级

兴业证券28日发布山东海化(000822)(000822.sz)调研报告,给予“推荐”评级,具体如下:

兴业证券于近日调研了山东海化,与公司管理层就行业运行态势、公司经营现状和未来发展等问题进行了沟通交流。主要内容及结论如下:

山东海化是综合性盐化工企业,公司以海水和卤水为原料生产和销售40 多种化工产品,以纯碱(220万吨)为主导,以溴素(1.5 万吨)、氯化钙(42 万吨)、PVC(25 万吨),烧碱(25 万吨)等为辅。08 年实现营业收入85.78 亿元,净利润2.14 亿元,其中纯碱业务是主要利润来源。

公司所处的纯碱行业步入温和复苏。纯碱价格自06 年的1500 元/吨上涨到08 年7 月的2100 元/吨,08 年底又下跌到最低1000 元/吨左右,和宏观经济一起经历了大幅波动。09 年以来,纯碱价格基本在底部徘徊,主要原因是需求萎缩、产能过剩。随着近几个月来房地产开工面积上升,作为后周期的玻璃开工率已回升至高位,从而带动纯碱价格出现回升:目前山东地区价格(不含税)为1050 元/吨,氨碱法企业基本盈亏平衡,而联碱法企业略有盈利。

随着行业开始复苏,山东海化主要业务经营趋好:(1)公司纯碱产能220 万吨(最大可达300 万吨),由于50%原盐自供,成本约比长三角低100 元/吨,目前出厂价回升至盈亏平衡点,开工率由上半年的75%-80%回升至90%,库存也在走低;(2)烧碱和PVC 产能各25 万吨,目前满产;(3)其他化工产品中,溴素、氯化钙、硝酸纳和硝酸的盈利情况较好,而甲烷氯化物、醋酸乙酯、尿素、苯胺仍处于微利或亏损状态。

产业链延伸方面,为PVC 配套的20 万吨电石项目已经竣工,按照单耗计算,该项目可以覆盖55%的PVC 产能,从而改变公司目前电石全部外购的局面。兴业证券预计项目达产后,每吨电石可节约成本700 元。此外,东营100 万吨/年卤盐配套工程也在进行之中。

兴业证券预计公司09-11 年EPS 分别为-0.78、0.19 和0.32 元。在经历了行业的大起大落和09 年的巨额亏损之后,随着下游需求的逐步恢复,以及电石、卤盐等配套工程的完工并投入使用,兴业证券预期公司经营将重回正常轨道。

公司目前PB 在2 倍左右,处于化工行(601398)业低端;虽然基于2010 年预期业绩的PE 并不低,但是其净利润相对于纯碱价格的弹性较大,存在超预期的可能。考虑到纯碱行业处于复苏早期,公司经营正在低谷,因此兴业证券给予“推荐”评级。

兴业证券:彩虹股份(600707)调研报告 维持“推荐”评级

兴业证券28日发布彩虹股份(600707)(600707.sh)调研报告,维持“推荐”的投资评级,具体如下:

近期兴业证券对彩虹股份进行了调研,与彩虹集团董事长、董秘(A 股和H 股)、各业务部门技术负责人(玻璃基板、光伏玻璃、发光材料等)进行了深入交流。

一个新型平板显示产业巨子即将诞生。就A 股上市的彩虹股份公司而言,兴业证券的总体判断是,公司正站在由传统显示器件向新型平板显示业务升级的历史性起点,两年的艰苦转型期过后,依托公司所拥有自主创新产权的玻璃基板业务,公司将进入超速发展的快车道,一个新型平板显示产业巨子即将诞生。

就投资逻辑而言,兴业证券建议从公司内生性与外延式两个层面去看待公司的长期投资价值:

内生性增长-业绩有望呈现V 行反转态势:公司业绩有望呈现V 行反转态势,2009 年是低谷,其后将逐步盘升。公司所拥有自主知识产权的玻璃基板业务,打破了国外企业的技术垄断,结束了我国液晶玻璃依赖进口的历史,将推动公司未来盈利水平大幅提高。兴业证券初步测算显示,公司2009-2012 年EPS 分别为-1.69、0.03、0.99、2.38 元。

外延式增长-集团产业整合的潜在受益者:彩虹集团是国务院国资委下属的大型企业,拥有两家上市公司:A 股的彩虹股份(主营业务CRT、玻璃基板、OLED 等)和香港联交所上市的彩虹电子(主营业务光伏玻璃基板、发光材料等)。兴业证券判断,基于对公司新兴业务发展的迫切需要,未来彩虹集团产业整合及资本运做步伐有望提速,而A 股公司成为集团产业整合潜在受益者几率较大。

主营业务发展情况:

CRT 彩管:公司为国内产业垂直化整合程度最高的彩色显像管生产商,目前彩管国内市场占有率为38%, 国际市场占有率为15%,生产能力及市场份额位居国内第一和世界第三。近年来,由于受平板电视普及的冲击,公司CRT 彩管业务经营显著滑坡。兴业证券预期公司2009 年彩管销售760 万只左右,销售收入同比下降40%,利润亏损在2 亿元左右。兴业证券判断,公司将可能在09 年财报中大幅计提CRT 资产减值,这将对公司后续的经营减轻包袱,2010 后该业务将有望实现减亏扭亏。

玻璃基板:公司下属电子玻璃公司投资兴建的年产52 万片第五代(5G)玻璃基板一期项目是中国大陆地区第一条玻璃基板生产线,目前规划在建的项目有8 条5G 生产线,2-4 条6G 以上生产线, 预期公司新建生产线将于2010 年10 月起点火投产,其后每隔3 个月再点一条新线,新线点火后通常3-6 个月达到满产状态。目前公司的第一条生产线正处于冷修状态,冷修前产品合格率维持在40%左右。随着公司在玻璃基板学习曲线的演进,公司后续产品合格率将稳步提升。兴业证券判断,公司玻璃基板业务将于2011年贡献收益,到2012 年有望实现40 亿元上下的销售收入,利润贡献在10 亿元左右。

集团其他业务:

太阳能光伏玻璃:年产502.6 万平方米的太阳能光伏玻璃项目已于2009 年1 月开工建设。发光材料:荧光材料公司是国内知名发光材料供应商,主要生产节能灯粉、ZnS 生粉、冷阴极CCFL荧光粉、PDP 粉、LED/FED 粉、磷酸铁锂等。其中节能灯粉产能为1400 吨/年,居全国第一。LED:彩虹集团投资的蓝光科技公司是国内首家从事氮化镓基LED 外延片、芯片产业化生产的企业。

投资建议:兴业证券认为,从内生性与外延式两个层面去来看,公司长期投资价凸显。兴业证券预测公司2009-2012 年EPS 分别为-1.69、0.03、0.99、2.38 元,维持“推荐”的投资评级。

国泰君安:用友软件(600588)股权收集彰显大股东信心 维持“增持”评级

国泰君安28日发布投资报告表示,用友软件(600588)(600588.sh)股权收集彰显大股东信心,维持“增持”评级。

公司实际控制人(用友科技)3.76 亿元购买了第二大股东19.6%的股权,收购价共计为人民币3.76 亿元。

公司23 日公告1 亿元完成一系列收购。具体为以4300 万元的价格收购北京时空超越科技有限公司的资产和业务;以2485 万元收购王先臣持有的北京用友政务软件有限公司10.5%股权;以现金3000 万元向北京用友华表增资;以现金200 万元向北京华建友联增资;以现金200 万元向北京华建友联信息技术有限公司增资。

国泰君安点评如下:

公司实际控制人王文京持有第一大股东用友科技99%的股权,持有第二大股东用友咨询66.5%股份(本次受让前),为用友科技与用友咨询的控股股东。吴政平、邵凯持有用友咨询19.6%股份。用友咨询是一家持股公司,主要资产是持有用友软件股票。本次股权转让后,王文京通过用友科技新增对用友咨询间接持股19.4%,持有用友咨询的股份总数由66.5%增加至85.9%。而根据测算,王文京持有的用友软件股份从42.33%提升到44.66%。

股权转让影响:有利于增强投资者的信心。通过股权转让这种方式,减少了发起人股东可能的股票减持对二级市场的冲击,维护了公司市值。而公司实际控制人王文京先生间接对公司股权的增持,彰显了对公司业绩与发展前景的信心,有利于增强投资者的信心。

收购兼并将是用友下一个三年的重要策略。公司自3 季度以来加大了投资并购的力度,包括出资1 亿元成立了全资子公司用友医疗、并购发展了CRM 和PDM 两项业务等,进一步扩大了在行业内的优势地位。

用友软件一直是国泰君安推荐的品种。国泰君安的推荐理由是:看好公司所处的管理软件行业快速发展的机会;看好该行业国产品牌竞争力持续提升给公司带来的机会;公司在行业已建立起来的竞争实力与龙头地位,奠定了公司中长期高速增长的基础;公司近期积极的经营策略进一步扩大了公司在行业内的优势。维持“增持”评级。

海通证券:维持瑞贝卡(600439)“买入”评级

海通证券(600837)12月28日发布投资报告,维持瑞贝卡(600439)(600439.SH)“买入”评级。

12 月25 日,瑞贝卡在北京金融街(000402)举办了“发现谜一样的你,瑞贝卡折服之旅”产品发布会。会上确定了由影视明星范冰冰作为公司产品代言人。海通证券认为,公司明年国内市场的开拓力度将加速。

海通证券预计,如果顺利的话,公司明年的门店将达到200 家左右,国内市场的销售收入有望达到2 亿元,总体能达到盈亏平衡。未来公司的门店目标是500 家。如果明年公司门店开设和产品销售能达到上述目标,则公司未来的估值将不仅仅参照化工新材料公司和一般消费品公司,也可以参照连锁超市,这样,公司的估值水平有望进一步提升。

海通预计公司2009-2011 年EPS 分别为0.21 元、0.40 元和0.60 元。考虑到公司产品的行业地位和未来国内市场开拓进程的推进,结合市场情况,海通维持公司14 元的12 个月目标价,对应的2009-2011 年PE 分别为67 倍、35 倍和24 倍。综合考虑,海通维持对瑞贝卡“买入”的投资评级。

国元证券:可再生能源法修正案获通过,看好上海、安徽区域低碳经济板块

国元证券(000728)12月28日发布投资报告,针对可再生能源法修正案获通过,看好上海、安徽区域低碳经济板块。

十一届全国人大常委会第十二次会议26 日表决通过关于修改可再生能源法的决定,新的可再生能源法将自2010 年4 月1 日起施行。修改后的可再生能源法增加了对各类可再生能源的开发利用作出统

筹规划的规定,并确立了全额保障性收购这一重要制度。修改后的法律明确,国务院能源主管部门会同国家电力监管机构和国务院财政部门,按照全国可再生能源开发利用规划,确定在规划期内应当达到的可再生能源发电量占全部发电量的比重,制定电网企业优先调度和全额收购可再生能源发电的具体办法。修改后的可再生能源法还明确,建立可再生能源发展基金。

国元证券(000728)看好与可再生能源相关的低碳经济与新能源板块。目前资本市场中新能源汽车、智能电网、核电、环境污染处理等低碳细分行业具有较强的投资价值。风电、太阳能光伏发电、节能建筑、工业节能领域在更多政府扶持政策出台后,会有较多的投资机会。与下游比较,上游的设备制造行业具有较强的投资价值。看好上海、安徽区域低碳经济板块。国元证券推荐的公司包括:上海汽车(600104)(600104.SH)、福田汽车(600166)(600166.SH)、中信国安(000839)(000839.SZ)、中航三鑫(002163)(002163.SZ)、东方电气(600875)(600875.SH)、金风科技(002202)(002202.SZ)、上海电气(601727)(601727.SH)、海螺型材(000619)(000619.SZ)、方兴科技(600552)(600552.SH)、合肥三洋(600983)(600983.SH)、丰原生化(000930)(000930.SZ)、烟台万华(600309)(600309.SH)、天威保变(600550)(600550.SH)、龙净环保(600388)(600388.SH)等。

国元证券:给予双鹤药业(600062)“谨慎推荐”评级

国元证券12月28日发布投资报告,给予双鹤药业(600062)(600062.SH)“谨慎推荐”评级。

为解决同业竞争问题,公司收购控股子公司长沙双鹤医药有限两位自然人股东所持6.92%,3.36%股权。

国元证券指出,长沙双鹤主营医药流通业务,2008 年实现收入22.6 亿,净利润2349 万,本次收购后,对公司净利润影响约在200-300 万之间,影响较小。

大输液行业2005 年开始由玻瓶向塑瓶和PVC 的升级带动了行业的一次景气上升周期,并带动了毛利率的提升,但大输液行业产能过剩是不争的事实,国元证券认为该行业在不久的将来还将面临一次产能集中的过程。双鹤药业是国内大输液的龙头企业,大输液贡献越30%的毛利,公司近年正在大举进行全国布局,巩固其大输液第一梯队的地位,考虑到大输未来行业的不确定性,国元证券给予公司“谨慎推荐”的评级,预测09,10,11EPS 分别为0.8、1.0、1.1 元。

安信证券:维持煤炭行业“领先大市-A”评级

安信证券28日发布河南省整顿小煤矿事件点评,维持煤炭行业“领先大市-A”投资评级,具体如下:

河南省2010 年将会对省内646 座小煤矿进行整顿:近日,河南省在经济工作会议决定在2010 年对省内的646 座小煤矿进行兼并重组,相关的主要措施包括,新建矿井规模不得低于45 万吨/年,现有煤矿单井规模不低于30 万吨/年的可以单独生产;大力支持大型煤炭生产企业兼并重组中小煤矿;生产规模100 万吨/年以上的骨干煤炭企业在不影响大型煤炭生产企业兼并重组的前提下,作为兼并重组主体,兼并重组相邻中小煤矿。同时,河南省预计2010 年全省的原煤产量控制在1.5 亿吨左右。

山西省煤炭整合成功的延续,但短期内不太扩散到陕西、内蒙:河南省整合小煤矿,可以说是山西省成功整合小煤矿的延续,安全生产、提高资源利用率、和谐社会的要求、以及加大国家对能源行业的掌控力度是整合的动力。

但是,安信证券认为短期内这一整合扩散到陕西、内蒙的可能性较小,理由如下:1、陕西省缺乏较大的地方国有煤矿,如果进行较大规模的整合,受益的可能是外来的企业,整合动力稍显不足;2、内蒙古由于地质开采条件较好,形成的煤炭企业产能较大,同时安全事故较少,所以,资源整合的理由不够充分。

边际上影响河南省产量2000-3000 万吨,加剧供给紧张的局面:河南省预计2010 年全省的煤炭产量为1.5 亿吨,其中,国有煤矿的产量达到1.3 亿吨,小煤矿的产量控制在2000 万吨以内。从2009 年1-10 月份的数据来看,河南省09 年1-10 月份的原煤产量为1.67 亿吨,乡镇煤矿的产量为3900 万吨,国有煤矿的产量为1.28 亿吨,安信证券认为2010 年整体煤炭供给偏紧,河南省国有煤矿的产量将会和09 年持平,2010 年的产量将会超过1.3 亿吨,乡镇煤矿的产量将会控制在2000 万吨以内,将会使河南省2010 年的煤炭供给减少2000-3000 万吨,这将会加剧国内煤炭供给紧张的局面。

维持行业“领先大市-A”投资评级:安信证券维持煤炭行业“领先大市-A”投资评级,看好价格更具有弹性的炼焦煤,推荐:西山煤电(000983)、平煤股份(601666)、金牛能源、开滦股份(600997)等。

安信证券:维持健康元(600380)“增持-A”评级 调高目标价至14.3元

安信证券28日发布投资报告,维持健康元(600380)(600380.sh)“增持-A”的投资评级,调高公司12个月内目标价至14.3元,具体如下:

环保减产致7-ACA 供应紧张,价格继续上扬。环保近年来始终是影响原料药企业产能正常释放的主要原因。9 月份主要受环保因素影响,7-ACA 生产企业山西威齐达停产、福抗药业限产,市场供求存在明显缺口,7-ACA 价格反弹。近期,福抗药业完全停产更加剧了供求的失衡,7-ACA 价格持续上升:酶法7-ACA 价格普遍已上调到800-850元/kg(含税),化学法7-ACA 价格在850-900 元/ kg(含税);健康元目前酶法7-ACA 价格为850 元/kg(含税)。山西威奇达虽目前逐步恢复生产,但仍未能缓解供求紧张的局面。后续安信证券预期7-ACA 价格短期应仍维持高位运行。

绿色环保7-ACA,成为公司未来发展新的引擎。公司的酶法生产7-ACA 中间体与化学法生产7-ACA 相比,具有环保和低成本优势。同时公司在投资之初,环保投入就高达2 亿元,因此能完全符合国家环保要求。公司目前投产了12 个发酵罐,月产7-ACA 60-70 吨,其中20 吨供应东瑞制药,30 吨供丽珠合成药厂,其余的约10-20 吨供应给其他药厂,目前仍供不应求。2010 年公司拟扩产6 个发酵罐,预期在明年5、6 月份投入正常生产,扩产后预期全年能生产7-ACA 930 吨。继旗下丽珠集团(000513)和海滨制药两大现金牛业务之后,投资约5 亿元且孕育多年的7-ACA 项目,即将成为公司新的支柱产业和盈利增长点,将带动公司未来业绩大幅提升。

调高公司12 个月目标价至14.3 元,维持”增持-A”的投资评级。安信证券仍维持前期对公司2009 年的业绩预测,即主业EPS 为0.34 元,考虑证券投资收益后EPS 总计约0.40 元。假设2010 年7-ACA 扩产顺利,且全年7-ACA均价维持在800 元/公斤(含税),则7-ACA 能给公司贡献EPS 0.22 元。2010 年丽珠集团(000513)预期经营性业绩将达5亿元,海滨制药达1.4 亿元,则公司医药和保健品业务合计为公司贡献EPS 0.33 元,则2010 年公司主业EPS 合计将达0.55 元。按照2010 年医药和保健品EPS 0.33 元给予30 倍PE、7-ACA 原料药中间体EPS 0.17 元给予20倍PE,给公司分业务估值,则调高公司12 个月内目标价至14.3 元,维持“增持-A”的投资评级。

风险提示:7-ACA 价格波动较大,安信证券作价格敏感度分析,若7-ACA 均价每上涨(下跌)100 元/公斤,对公司的业绩贡献将增加(减少)0.065 元。

银河证券:上海医药(600849)重组获通过 调高评级为“推荐”

银河证券28日发布投资报告表示,上海医药(600849)(600649.SH)重组获通过,调高评级为“推荐”。

上海医药发布公告:公司重大资产重组事宜经中国证券监督管理委员会并购重组审核委员会2009年第40次工作会议审核并获得有条件通过。根据相关规定,公司股票自2009年12月28日起复牌。

银河证券的分析与判断如下:

为不致引起歧义,以下用新上药指代资产重组完成后的存续公司,而用上海医药指代重组前的上海医药。

(一)新上药即将正式诞生

根据《换股吸收合并、发行股份购买资产暨关联交易报告书(草案)》(以下简称“《报告书》”),新上药的诞生需要相关公司股东大会以及相关政府部门的批准或核准。目前看来,这些程序基本完成,新上药即将正式诞生。

(二)此次整合是在上海医药产业整合的大背景下进行的

这次以上海医药为核心进行整合是上海医药产业的一次大重组,银河证券认为上海市政府在其中扮演了非常重要甚至是主导性的作用,以前上海的医药产业在国内居于领先地位,但过去10 年有所落后,上海市意欲将医药产业重新发展壮大,并在2012 年将医药产业的总量达到2000 亿元,因此着手对国资医药资产进行整合,并积极扶持,意欲培养出医药行业的旗舰企业。

银河证券认为至少对上海医药来说,这种整合是有益的,首先是不会再因股东缺位,长期无法召开董事会,进而严重影响了公司发展,其次,注入资产和后续措施会带来积极影响,也解决了潜在的同业竞争问题。

(三)新上药的医药商业仍然位居国内第二、华东及上海第一,应给予战略性关注

合并后新上药的医药商业业务主要来自重组前的上海医药。上海医药其实并不完全是一个上海本地公司,而是个华东市场占优势的公司,从规模上看位居全国第二位,华东及上海第一位。目前上海医药已经增资5家分销企业股权,提高核心竞争力,且增加了零售业务,未来可能继续向外拓展。

值得注意的是,虽然从规模上看上海医药的商业资产和国控的差距比较大,但是上海医药的分销业务具有自己的优势,如:国内最主体的医药市场在华东,占全国市场的40%,而上海医药占华东市场的16%;而从结构上看,上海医药纯销占比约7 成,业务结构较优,纯销业务的毛利率也较高。

另外,既往数年,由于华源长富等历史问题,上海医药的业绩受到了很大拖累,现在历史已经完全解决。

综合以上因素,银河证券预计明年即使没有注入,新上药的商业业务也将大幅改善,并有可能缩小与国控的差距,投资者应对新上药的商业资产给予战略性关注。

(四)新上药的工业资产较为庞杂,后续的整合将是最重要的挑战

新上药的工业资产涉及中药、化学药、保健品等多个领域,拥有16 个亿元品种(不包括抗生素),从规模上看在国内处于领先地位,公司目标是2012 年达到35 个亿元品种。

银河证券认为,新上药的工业资产中不乏优质资产,如上药集团注入的三维制药、信谊药厂、 药材公司、第一生化、上海罗氏股权等;上实注入的正大青春宝、厦门中药厂、辽宁好护士等。但既往处于各自为战的状态,没有发挥出整体优势,其后续的整合以及新上药工业和商业的协同将是最重要的挑战。由于新上药的资产和业务结构较为复杂,银河证券预计后续整合工作将非常复杂,不宜给予过高的期待,但银河证券认为整合一定会逐步推进,并预期将逐步取得进展,且即使仅仅能完成部分业务的整合,对业绩的释放也将起到积极的作用,至少能起到1+1>2 的效果。

银河证券认为,如果新上药的商业资产能得到有效利用,其工业业务将会明显受益。另外,由于新上药在上海的特殊地位,将得到有关部门的全力支持,在未来的各项业务中都将明显受益,这对公司提升区域市场的占有率非常有利。

投资建议:

(一)盈利预测

尽管银河证券认为《报告书》的盈利预测偏于保守,但出于谨慎原则,在缺乏更多信息的情况下,银河证券仍采用《报告书》中的盈利预测为基准。

预计2009-2011 年新上药的收入分别为298.92、331.43、397.71 亿元,归属于股东所有的净利润分别为12.16、10.30、12.95 亿元,每股收益分别为0.61、0.52、0.65 元。

(二)估值和投资建议

出于对重组的良好预期和甲流等事件的刺激,公司的股价在重组方案确定前曾出现了较大幅度的上升,但重组基本落定后,股价反而出现了回调,到最近一次停牌前,股价只有13.45 元,按2010 年市盈率计算只有26 倍,具有较好的安全边际。

银河证券看好新上药在业内的地位以及其未来发展趋势,并认为上海医药具有业绩超预期的能力,另外,新上药计划在2012 年收入达到500 亿元,2015 年收入达到800 亿元,银河证券认为单纯依靠内生增长很难完成,未来新上药对外进行并购应该是势在必行之举。

综合以上因素,银河证券调高评级为“推荐”,并保守给予12 个月内2010 年30 倍市盈率的估值水平,对应股价为15.60 元,如果出现业绩大幅超预期,后续资产注入或者新上药对外收购扩张等情况,股价有望获得上行的催化剂。

银河证券将保持对公司的关注,并对公司的业务逐步进行尽可能详细的梳理,适时推出后续报告。

方正证券:家电下乡放宽限价门槛,建议“增持”海信电器

方正证券12月28日发布投资报告,针对家电下乡放宽限价门槛,建议投资者“增持”海信电器(600060)(600060.SH)。

“家电下乡”政策实施后,业内一直呼吁取消限价规定。因为实际操作过程中,由于每个品类产品都设置上限价格,使得一些产品在市场上缺失,不能满足农村市场的需求。此次大幅提高限价额度,将进一步释放市场空间,对家电上市公司是一个实质性利好。尤其是彩电从3500元提到7000元,厂家就可以而大力推广液晶屏幕彩电,突破原有37英寸的限制,甚至可以推出部分LED背光源液晶电视。而高端产品的推出也将大大提升企业的利润率。

方正证券继续看好拥有技术和产品优势,在国内1-2级市场销量和销售额份额均位居第一液晶电视龙头企业海信电器(600060),建议投资者“增持”。

方正证券:中石化(600028)称明年国内成品油市场供过于求难改,维持公司“增持”评级

方正证券12月28日发布投资报告,针对中石化称明年国内成品油市场供过于求难改,维持中国石化(600028)(600028.SH)“增持”评级。

中石化集团公司召开2009年度工作会议,公司认为,2010年国内成品油市场供过于求的局面短期内难以改变,成品油市场竞争升级,销售企业要扩销增量,提高市场占有率,加快网络发展。本次会议公司再次明确2010年将全力打造上游长板,确保油气储量产量稳定增长,突出新区勘探开发和油气高效开发两条主线。勘探方面锁定塔里木、准噶尔、四川盆地三大主战场,尽快找到能够实现战略接替的新阵地,努力实现储采平衡。继续加强海域前期评价,积极推进煤层气和页岩气勘探开发工作。

公司还确定油品销售板块明年的目标是“两保三不降两提高”:坚持实施保量保价的市场战略,确保成品油市场份额不降、终端销售比例不降,保障公司原油加工量占全国的比例不降,努力提高航煤和燃料油市场占有率。

方正证券预计公司2010年度公司EPS为0.93元,继续维持“增持”评级。

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