【资讯】预期向下修正二季度或进入风险季

预期向下修正 二季度或进入风险季

春节过后，经济复苏及改革的预期一直摇摆不定；3月以来，有关经济弱复苏的预期以及一些事件性的利空冲击，曾多次令指数收出单日长阴。昨日，理财新规出炉再度砸出一根放量长阴，这正式宣告了春季攻势的终结。长江证券首席策略分析师邓二勇认为，二季度经济复苏的力度大概率会低于市场预期，这将成为市场最大的风险点；同时，天弘基金策略分析师刘佳章也指出，目前市场预期不存在向上修正的空间，因而二季度市场最多可能会呈现出“牛皮市”的格局。　　经济弱复苏股市有压力　　中国证券报：2月经济数据以及最新公布的3月PMI继续验证经济复苏，但有关经济复苏的力度却引发了市场的巨大分歧，我们知道邓老师正在进行全产业链的调研活动，请问经济复苏的实际情况怎样？接下来经济大概率会怎样走？　　邓二勇：我们一直坚持经济弱复苏的观点，目前的经济复苏只是季节性的复苏。今年全年经济可能会比较平稳，维持7.5%到8%这样的增速。我比较确定一点，即所谓的8%肯定不是偏低的状态，应该是一个中性或者偏高的水平，经济中期不会出现强复苏的特征。　　刘佳章：今年经济大概率会呈现弱复苏的态势，但如果能够从中游的行业数据中验证这个观点，意义就非常明显了。大家可能也会有一个体会，今年对节奏及投资的主线把握不住，行业选股变得非常难。一个可能的情况是，老的周期还会延续，比如投资拉动带动的一系列行业发展等。　　中国证券报：都说股市是经济的晴雨表，请问目前的经济运行状况，还能支撑此次反弹吗？当前经济与股市之间的关系又是怎样的？　　邓二勇：从本质上看，股市一定是对宏观经济中长期运行的提前反应。中国经济一直表现很好，但是我们股市表现很弱，这无非是基于市场对未来经济走势提前做出了预判，这也正好说明了经济虽然看起来增速还可以，但可能不一定如预期那么高。　　刘佳章：客观来讲，企业盈利预期的变化，或者企业盈利的趋势，可能是决定股市涨跌的更重要的因素。我觉得股市应该是企业盈利的晴雨表，如果企业盈利预期没有改变，那么股市的上行压力会比较大。　　地产调控进行中　　“靴子”还未完全落地　　中国证券报：新“国五条”的地方细则正陆续出台，请问地产调控对于地产股乃至整个市场的影响还有多大？目前靴子是否已经落地？　　邓二勇：由于地产行业在中国占据了资源的绝对比重，其对大多数制造业的发展产生了不太均衡的影响。一方面，地方财政收入过多依赖房地产；另一方面，从过去的地产调控来看，管理层在供给上一直没有给予足够的战略方式。如果这样下去的话，地产调控会有点偏离供给和需求的状态。从目前新“国五条”地方细则出台的情况来看，我们对国五条出来后的市场看法有些不一样，这是国民经济区域市场化的开始，是好事。地产调控应该打组合拳，目前调控已处于落地的状态中。　　刘佳章：我们倾向于认为，靴子还没有落地。首先是细则还没有出台，但房屋成交却异常火爆，市场反应可见一斑；其次，单纯就房地产调控而言，我们认为真正最核心最有效的能够控制房价的方式，还是增加存量房的持有成本。　　流动性惊现“黑天鹅”冲击　　中国证券报：今年年初，外汇占款大幅增长，热钱流入加快，无可否认，这也是1949点银行股逼空以及市场反弹的不可或缺的因素？请问两位怎么看待后续热钱的流向？中期而言，还有可能继续出现外来“活水”造牛的情况吗？最新出台的理财新规又会对国内流动性乃至市场带来多大的冲击？　　邓二勇：热钱将是今年最有可能发生黑天鹅的地方。今年外汇占款保持相对平稳的态势，向上及向下的空间均不大。政府调节热钱流向的决心已定，毕竟热钱流入还涉及到人民币升值和贬值的问题。不过，这恰恰可能是存在风险点的地方，人民币的升值或者贬值，应该比热钱的流入影响更大。　　刘佳章：我们认为，市场的风险点主要有三个：第一是地方债务问题，第二是通胀的压力，第三是外部风险的冲击。众所周知，我国货币政策的出发点主要是为了稳住汇率，而人民币又跟美元绑定在一起，因而美元的加速升值，无论对资本市场还是对房地产市场乃至实体经济，其影响都相当大。另外，银行理财新规的杀伤力很大，这从昨日银行股的暴跌就可看出。一方面，地方政府的融资平台暂时给中止了，这会给经济的复苏和企业盈利的回升带来较大的拖累；另一方面，即便地方融资平台所受影响不大，在利率市场化后，银行的存款将更多依赖于银行理财，因而如果银行理财的吸引力不够，则对整体资产价格的影响还会偏负面。　　二季度或进入风险季　　中国证券报：经历了一季度的春季躁动，二季度市场将进入一个什么样的状态？投资者又要根据哪些因素去把握市场节奏呢？　　邓二勇：我觉得二季度应该不会比一季度好太多。尽管海外每年二季度大概率会出现上涨，但是国内还存在一大风险，即政府能不能扛住经济复苏放缓的重压，这对资本市场来说，无疑是一大风险点。目前经济的运行态势还不足以给市场指明趋势，但方向上还是倾向于向下。　　刘佳章：所谓的春季攻势意犹未尽，二季度可能会继续趁势演绎。首先，从二季度经济基本面或者企业盈利的角度来讲，会比一季度要好；随着年报、季报的披露，包括新开工的启动，来自经济基本面的支撑还是会比较强。其次，政策组合对市场的影响非常大，一季度的反弹是基于弱复苏加上宽流动性的组合，从流动性上看，我们相对要乐观一些，流动性不太可能会出现突然收紧的情况。如果经济弱复苏+宽流动性的政策组合在二季度延续，则市场出现牛皮行情的概率较大。

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