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总量超预期结构待调整

发布时间:2021-02-22 16:34:47 阅读: 来源:水表厂家

总量超预期 结构待调整

核心事件:央行发布8月社会融资规模统计数据报告  9月10日是,中国人民银行在其官方网站发布消息称,经初步统计,8月份社会融资规模为1.57万亿元,分别比上月和上年同期多7504亿元和3212亿元。其中,当月人民币贷款增加7113亿元,同比多增74亿元;外币贷款折合人民币减少360亿元,同比少增1103亿元;委托贷款增加2938亿元,同比多增1892亿元;信托贷款增加1079亿元,同比少增159亿元;未贴现的银行承兑汇票增加3045亿元,同比多增3891亿元;企业债券净融资1227亿元,同比少1352亿元;非金融企业境内股票融资136亿元,同比少72亿元。  8月末,广义货币(M2)余额106.12万亿元,同比增长14.7%,分别比上月末和上年同期高0.2个和1.2个百分点;狭义货币(M1)余额31.41万亿元,同比增长9.9%,分别比上月末和上年同期高0.2个和5.4个百分点;流通中货币(M0)余额5.49万亿元,同比增长9.3%。当月净投放现金513亿元。  点评:融资结构有待于进一步调整  单月融资规模远超市场预期。8月社会融资规模为1.57万亿元,同比增加3225亿元,环比增加7612亿元,这是继4月以来连续4个月下降后的首月环比改善。就单月融资规模而言,远高于之前8000亿元左右的市场预期,亦高于我们1万亿元的预期。7月M2累计同比增速和社会融资总量累计同比增速均略有上升,脱媒速度基本保持平稳。  贷款增速与M2增速背离。8月新增人民币贷款7113亿元,同比增长14.1%,环比下降了0.2个百分点,M2新增8988亿元,同比增长14.7%,环比上升了0.2个百分点,2013年以来人民币贷款增速与M2增速出现了明显背离,作为金融机构资产方的贷款越来越难以解释作为负债方存款的扩张。那么一定存在某种资产业务使其资产负债表扩张,但又同时无需计入贷款考核,正如我们此前所指出的:能够产生派生存款功能的资产业务无非两类,一是商业银行直接购入企业债券,二是商业银行间的同业业务,从近期的发展态势来看,后一种情况的可能性较大。未来监管当局对于同业业务的态度无疑成为M2能否持续保持增长的关键,近期或将推出的CDs将有效缓解同业业务的监管风险。  融资结构有待于进一步调整。8月社会融资规模中增长较快的有委托贷款和未贴现的银行承兑汇票,融资量分别达到了2938亿元、3045亿元,此两种融资方式均属于短期融资,可持续性有待于进一步验证。特别是委托贷款,2013年以来实现了持续增长,1-8月份累计新增1.6万亿,较去年同期多增8750亿元,反映出大型企业资金依然充沛,中小、小微企业融资相对困难。随着发改委对棚户区改造和证监会对地产融资的逐步放开,9月及以后的融资结构会逐渐向企业债券和股权融资转移。  维持四季度流动性结构性改善判断。9月份是流动性观测的重要窗口,若9月份货币市场能够平稳度过,四季度流动性改善或成为大概率事件,若四季度外汇占款难以支撑基础货币投放,央行可能启动降准+组合央票的造作方式加以对冲。法定存款准备金率调整对流动性调节而言,并非大炮,它不过是在外汇占款急剧增加时采取的对冲工具,而当外部流动性注入中止时,它必然也会成为释放流动性的工具选项,若配合相应组合央票发行,可以成为央行增加基础货币供给的常用操作方式,因此,勿将手枪当大炮。

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